最新進展：盡管需求減緩但價格保持穩定  

    高盛全球1為了進一步評估宏觀調控的影響，我們向水泥生產商和房地產開發商了解了最新的信息。我們驚喜地發現，種種跡象都支撐了水泥供應面好轉的狀況。三項主要進展：  

　　(1)過去三個月中水泥價格保持彈性。華東地區水泥價格7月份穩定在236元/噸的水平，6月份為237元/噸。而在5月份房地產行業調控之初，價格由251元/噸下滑6%。  {TodayHot}

    (2)房地產新開工項目依然稀少。開發商表示，新項目的啟動繼續推遲，因為它們需要花更多時間來進行重新設計，以滿足政府5月份發布的新規定，即建筑面積不超過90平米的住宅需要占到項目的70%。  

　　(3)其它建筑活動指標也比去年同期疲軟。06年上半年在建和完工面積增長率大幅下降，江蘇和浙江省的同比增幅分別為20%和9%，均顯著低于去年同期的34%和19%。  

　　潛在影響：在需求疲弱之后周期性上升勢頭可能更強勁  

    水泥是一種散裝貨，存放時間不能超過3個月。而且該行業規模非常分散，無法獲取庫存數據。雖然需求疲軟但價格保持彈性，這也是供應面趨緊的一個有力證明。我們相信，當前的需求疲軟不會影響中期的結構性強勢，因為中國的工業化和城市化進程將繼續為該行業提供支撐。  

　　我們預計中國水泥行業的產能增長率2007年將減緩至7%，低于2005年的11%和2004年的15%，從而推動2007年價格反彈5%。  {HotTag}

　　股票投資建議：買入中國建材，逢低買入海螺水泥  

    中國建材是我們的首選股票，因為它受房地產市場的影響較小，而且銷量增長強勁，估值具有吸引力。公司最近良好的經營趨勢好于預期。根據部分加總估值法，我們得出其12個月目標價格為3.5港元，意味著25%的上漲空間。  

　　估值是我們對海螺水泥的主要擔憂。其2007年企業價值/噸為366元，位于周期中間水平，尚未充分體現潛在的宏觀調控影響。根據企業價值/噸，我們計算出其12個月目標價格為14.5港元，意味著2%的上漲空間。  

　　風險：調控力度大于預期  

   我們認為，如果當前的宏觀調控時間超過預期，或者采取的措施更為嚴厲，水泥行業的周期性上升進程可能推遲。